Il voto al Congresso pesa sulla corsa presidenziale

I mercati statunitensi potrebbero assorbire rapidamente l’esito delle elezioni di metà mandato e tornare a concentrarsi su crescita, inflazione e profitti aziendali. È la valutazione di Robeco, secondo cui gli effetti politici immediati resteranno probabilmente limitati.

Gli investitori guardano alla crescita

L’aumento dei rendimenti obbligazionari e il caro energia hanno irrigidito le condizioni finanziarie. Gli utili delle società, tuttavia, mantengono una tenuta sufficiente a sostenere gli investimenti più rischiosi.

La domanda principale per gli operatori riguarda la capacità della crescita economica nominale di rimanere superiore al costo dei finanziamenti mentre si avvicina il 2027. Tra i pericoli indicati da Robeco figurano un nuovo rialzo delle aspettative sull’inflazione, rendimenti più elevati sui titoli di Stato e un indebolimento degli utili.

Secondo la società di gestione, le azioni continueranno a ricevere sostegno dai risultati aziendali e dagli effetti ancora presenti dello stimolo fiscale. Questi fattori favorevoli, però, dovrebbero attenuarsi durante il 2027.

Il peso del voto sul Congresso

Una probabile conquista della Camera da parte dei Democratici non dovrebbe produrre grandi cambiamenti normativi. Il margine per approvare provvedimenti di ampia portata appare ristretto e una paralisi legislativa potrebbe essere accolta positivamente dai mercati, perché ridurrebbe il rischio di sorprese politiche.

La distanza dalla soglia dei 60 seggi al Senato sarà determinante per la capacità negoziale dei Democratici. Nei confronti sul bilancio, l’attenzione potrebbe spostarsi verso sanità e spesa sociale, più che verso nuove riduzioni delle imposte.

Per Robeco, il risultato più delicato riguarda però la capacità democratica di sottrarre seggi ai Repubblicani. Se ciò non accadesse, nonostante le indicazioni dei sondaggi, emergerebbero dubbi sulla possibilità di organizzare con successo la campagna per le presidenziali tra due anni. Questo elemento potrebbe avere per i mercati un peso maggiore delle conseguenze legislative immediate.

Tecnologia, sanità e portafogli

La tecnologia resta il comparto da monitorare con maggiore attenzione. Il sostegno dell’amministrazione statunitense agli investimenti nell’intelligenza artificiale e alla leadership tecnologica degli Stati Uniti rappresenta, secondo Robeco, un fattore strutturale favorevole.

Anche la sanità potrebbe risentire del risultato elettorale, poiché da tempo costituisce uno dei principali terreni di confronto politico. In assenza di modifiche rilevanti alle politiche pubbliche, tuttavia, la direzione del mercato dovrebbe dipendere soprattutto dagli utili e non dagli sviluppi del Congresso.

Robeco non costruisce i portafogli sulla base di uno specifico risultato elettorale, ma concentra la gestione sui rischi. Tra i principali elementi osservati ci sono la redditività degli investimenti nell’intelligenza artificiale e la competizione per il capitale, ora che i rendimenti dei titoli di Stato non sono più prossimi allo zero.

La società ha ridotto lievemente l’esposizione alle azioni dei mercati emergenti, anche per contenere il rischio di concentrazione collegato all’intelligenza artificiale. La recente forza del dollaro, inoltre, sembra riflettere soprattutto la debolezza di altre economie, in particolare quella europea, più che un cambiamento nella crescita di fondo degli Stati Uniti.

Più cautela sui titoli di Stato

L’esito elettorale difficilmente modificherà l’indirizzo generale basato su deregolamentazione, sostegno fiscale e investimenti strategici. Una vittoria democratica in una o in entrambe le camere potrebbe aumentare il peso di sanità e spesa sociale nei futuri negoziati di bilancio, senza però rovesciare le politiche attuali.

Robeco mantiene invece un atteggiamento più prudente sui titoli di Stato. Se l’inflazione dovesse radicarsi nelle aspettative, gli investitori obbligazionari potrebbero accettare con meno convinzione l’idea che i guadagni di produttività legati all’intelligenza artificiale siano sufficienti a compensare le pressioni sui prezzi.