Debito italiano, il 4,7% sui Btp accende il conto interessi: cosa cambia

Il rialzo del costo del debito potrebbe pesare anche sulle prossime decisioni di bilancio. Se i rendimenti restassero elevati, una parte maggiore delle entrate pubbliche dovrebbe essere destinata agli interessi, lasciando meno risorse per servizi, investimenti o riduzioni delle tasse.

La Francia aumenta la pressione sui mercati

La situazione si inserisce in un quadro europeo già fragile. Il differenziale tra i titoli francesi e quelli tedeschi ha oltrepassato quota 150 punti base, il valore più alto dalla crisi del debito dell’area euro del 2011. A influire sono le preoccupazioni sui conti di Parigi e l’incertezza politica in vista delle elezioni del 2027.

Anche le tensioni internazionali contribuiscono alla cautela degli investitori. Il rincaro dell’energia, collegato alla guerra tra Stati Uniti, Israele e Iran, ha alimentato le vendite sui mercati obbligazionari nelle ultime settimane. Una maggiore diffidenza verso la Francia può spingere il mercato a chiedere premi più alti anche agli altri Paesi fortemente indebitati, compresa l’Italia.

Btp e Bund, il divario torna ad ampliarsi

Nella seduta del 2 ottobre il differenziale tra Btp e Bund è arrivato a 131 punti base, riportandosi sui livelli dell’aprile 2025. Nello stesso momento il rendimento del titolo italiano con scadenza decennale è salito al 4,7%.

Il dato segnala che il mercato richiede una remunerazione più elevata per acquistare obbligazioni italiane. Al tempo stesso, la ricerca di strumenti considerati più sicuri ha sostenuto i titoli tedeschi: quando il loro prezzo aumenta, il rendimento diminuisce e la distanza rispetto ai Btp può allargarsi anche senza un forte movimento dei titoli italiani.

Quanto può aumentare la spesa dello Stato

Lo spread misura la differenza tra il rendimento del Btp decennale e quello del Bund con la medesima durata. Poiché 100 punti base corrispondono a un punto percentuale, quota 131 significa che il titolo italiano offre un rendimento superiore di 1,31 punti rispetto a quello tedesco.

Il 4,7% non si applica automaticamente all’intero debito pubblico. Le obbligazioni già collocate a tasso fisso mantengono le condizioni iniziali; l’aumento si trasferisce poco alla volta sulle nuove emissioni e sui titoli che il Tesoro deve rinnovare alla scadenza.

Il nodo resta la crescita economica

Per comprendere l’ordine di grandezza, su 100 miliardi di euro emessi un aumento di un punto percentuale del costo annuo produrrebbe, in termini puramente teorici, un miliardo di interessi aggiuntivi ogni anno. La spesa effettiva dipenderebbe comunque da somme raccolte, durata dei titoli e strumenti scelti.

Non ne deriverebbero automaticamente tagli o nuove imposte. Molto dipenderebbe dalla durata del rialzo, dall’andamento dell’economia e dalle scelte di finanza pubblica. La combinazione più delicata sarebbe quella tra interessi più onerosi e crescita debole, perché renderebbe più complesso stabilizzare il rapporto tra debito e Pil. Anche per questo l’evoluzione dello spread potrebbe condizionare la prossima legge di bilancio, insieme a saldo pubblico, crescita e credibilità del percorso di riduzione del debito.