Obbligazioni, Capital Group vede reddito nonostante i tassi elevati

Capital Group considera ancora interessanti i portafogli obbligazionari nonostante il rialzo dei rendimenti nel 2026. Secondo Flavio Carpenzano, responsabile delle strategie sul reddito fisso per Europa e Asia, i livelli attuali possono offrire reddito e protezione nel medio periodo.

Inflazione e rapporto tra mercati

L’inflazione resta sopra i livelli desiderabili, ma non ha raggiunto la soglia oltre la quale, storicamente, il legame tra azioni e obbligazioni tende a rafforzarsi rapidamente. Dal 1990, una crescita dei prezzi superiore a una determinata soglia si è associata a una correlazione più elevata tra le due classi di attività.

Carpenzano ritiene possibile una permanenza dell’inflazione su valori sostenuti, senza però attendersi una nuova accelerazione marcata. Per questo, secondo l’analisi di Capital Group, le quotazioni obbligazionarie non si trovano necessariamente davanti allo stesso rischio osservato nel 2022.

La Federal Reserve può intervenire

Un altro elemento riguarda il margine di manovra della Federal Reserve. In passato l’istituto ha ridotto i tassi in modo consistente quando l’economia ha mostrato segnali di debolezza, mentre rendimenti di partenza più alti ampliano oggi lo spazio per eventuali interventi.

«La durata potrebbe rivelarsi preziosa in caso di shock della crescita o di altri contesti economici avversi», ha spiegato Carpenzano. La sensibilità ai tassi può infatti generare guadagni sui prezzi se le aspettative del mercato sui futuri rialzi dovessero lasciare spazio a una successiva politica monetaria più accomodante.

Perché il 2026 è diverso

I rendimenti obbligazionari sono saliti nel corso dell’anno per effetto di più fattori: l’energia più costosa, le condizioni dell’offerta, la revisione delle prospettive economiche e l’orientamento più rigido della Federal Reserve. A questi elementi si sono aggiunte le emissioni dei grandi operatori dell’intelligenza artificiale e l’aumento dei rendimenti in Regno Unito, Europa e Giappone.

Nel 2022, invece, la Federal Reserve aveva reagito a un’impennata dell’inflazione partendo da rendimenti molto contenuti. Il reddito incassato dagli investitori era quindi ridotto e compensava poco la perdita di valore dei titoli. Oggi l’inflazione di fondo non sta crescendo con la stessa intensità e le aspettative sui prezzi al consumo sono rimaste in larga parte stabili.

Rendimenti e scelta dell’investitore

Il rendimento dei titoli del Tesoro statunitense a lunga scadenza si sta avvicinando gradualmente alla crescita nominale prevista per il prodotto interno lordo, un livello che in passato ha spesso limitato ulteriori aumenti dei tassi. Inoltre, per provocare un ulteriore calo significativo dei prezzi obbligazionari, il tasso sui fondi federali dovrebbe raggiungere livelli molto elevati, un’ipotesi che al momento non è prevista.

«È importante restare investiti durante le fasi di volatilità dei mercati perché cercare di fare market timing può essere pericoloso», ha detto Carpenzano. A suo giudizio, i rendimenti correnti incorporano già rialzi consistenti della Federal Reserve e possono garantire un reddito potenzialmente significativo anche se i tassi non dovessero diminuire.

Il manager ha aggiunto che rendimenti iniziali più elevati migliorano il rapporto tra rischio e rendimento della durata finanziaria. Perché un ulteriore rialzo dei tassi renda negativo il risultato complessivo dell’investimento, i rendimenti dovrebbero aumentare ancora in misura rilevante, così da annullare sia il reddito incassato sia il possibile beneficio derivante dal livello di partenza.