Finanza americana, i grandi gestori condizionano Trump

La finanza americana sta limitando le politiche economiche di Donald Trump.

Il peso degli intermediari non bancari

Gli intermediari finanziari non bancari hanno caratteristiche, bilanci e regole diverse rispetto agli istituti di credito tradizionali. Nel gruppo rientrano gestori patrimoniali, assicurazioni, fondi d’investimento, società di intermediazione e finanziarie che concedono prestiti senza essere banche.

Queste realtà finanziano una parte rilevante dell’economia e sono conosciute anche come sistema bancario ombra. Secondo il Financial Stability Board, le loro attività complessive sono passate da circa 67 trilioni di dollari nel 2004 a 238 trilioni nel 2023. Oggi superano la metà del valore delle attività finanziarie mondiali.

Un credito più grande delle banche

Negli Stati Uniti la crescita è stata ancora più marcata. Nel 2023 gli attivi degli intermediari non bancari equivalevano a una quota del prodotto interno lordo molto più elevata rispetto a quella registrata dalle banche. Il loro volume era quindi circa 2,8 volte quello degli istituti bancari.

Queste strutture rappresentano inoltre la principale fonte di finanziamento per le imprese non finanziarie statunitensi. La loro quota copre la maggior parte del totale, mentre i prestiti bancari diretti incidono solo marginalmente. Nel 2025, secondo i dati citati, l’espansione del credito bancario è dipesa interamente dai finanziamenti concessi agli operatori non bancari.

I grandi gestori e la Federal Reserve

BlackRock, Vanguard Group e State Street Corporation amministrano insieme patrimoni azionari e obbligazionari stimati tra 33 e 35 trilioni di dollari, una cifra superiore al Pil degli Stati Uniti. Spesso detengono quote rilevanti del capitale delle principali banche e di aziende attive in settori come energia, difesa e intelligenza artificiale.

Il loro peso contribuisce a spiegare perché le decisioni sui tassi non dipendano soltanto dagli indirizzi della Casa Bianca. Dopo avere attaccato per mesi Jerome Powell, accusandolo di non assecondare le sue richieste, Trump ha indicato lo scorso maggio Kevin Warsh alla guida della Federal Reserve, contando su una riduzione del costo del denaro.

I tassi restano fermi

Il presidente puntava a ottenere più liquidità nel sistema, sostenere le imprese in difficoltà, favorire gli acquisti di titoli di debito statunitensi e rilanciare il mercato delle criptovalute. Un calo degli interessi avrebbe inoltre ridotto il peso del servizio del debito pubblico e privato.

Tuttavia, nelle riunioni mensili della Federal Reserve il tasso è rimasto invariato. La decisione è stata collegata anche all’aumento dell’inflazione, attribuito nel testo alla guerra contro l’Iran. Il controllo delle principali leve finanziarie, esercitato dagli operatori più grandi, ha quindi ridotto lo spazio per le pressioni presidenziali.

L’esposizione delle banche

I rapporti tra banche e intermediari non bancari sono stretti anche sul piano del credito. Documenti pubblicati alla fine del 2025 indicavano circa 50 holding bancarie con prestiti e linee di finanziamento verso il settore non bancario molto superiori al capitale primario.

Nei casi più esposti, il valore degli impegni arrivava a quattro o sei volte quel capitale. Molte delle banche coinvolte erano istituti regionali, con attività comprese tra 10 e 100 miliardi di dollari. Questi legami rendono le decisioni sui tassi rilevanti per l’intero sistema finanziario statunitense.